早上好。立秋将至，凉风有信。
在资本市场，被称为“股王”的贵州茅台最近似乎感受到了来自市场的“凉意”，股价波动加剧，市值也出现缩水。这一变化引发研究机构之间的激烈讨论，看空与坚守两大阵营各执一词，不同机构对其未来走势产生了截然不同的判断。
7月26日，瑞银投资银行全球研究部发布报告《中国白酒行业，茅台“社会库存”的去库存化会导致行业进一步降级吗？》（以下简称报告）。该报告下调了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等白酒上市企业的评级。其中，贵州茅台的评级从“买入”变为“中性”。
报告对贵州茅台等白酒企业的未来表现持更为谨慎的态度。报告提出，由于茅台酒“社会库存”（即经销商、白酒做市商和终端消费者持有的库存）的潜在去化、行业龙头的产能扩张以及其他不利影响，未来12个月整个白酒行业的供需将进一步恶化。
除了贵州茅台外，报告将五粮液、泸州老窖、洋河股份的评级也从“买入”下调至“中性”，并将覆盖的7家白酒公司的2024年、2025年盈利预测平均分别下调4%、11%。
有人看空，也有人依然看好贵州茅台的未来走势。
7月31日，华创证券食品饮料团队发布了一份贵州茅台的深度研究报告，继续“强推”贵州茅台。尽管华创证券食品饮料团队在研究报告中下调了贵州茅台2025年至2026年的每股收益预期，但仍然维持贵州茅台2600元目标价，以及“强推”评级。
华创证券食品饮料团队给出的茅台投资建议称，当下应避免恐慌，中期吸引已足，维持“强推”评级。即便以深度价值思维，当下也可“称重”茅台的底线价值，一是从股息率角度看，当前股息率已超过十年期国债，且承诺分红率仍有提升的空间；二是以重构思维去看存酒价值，估测茅台当前存酒价值加在手现金已超1.7万亿元。
从白酒行业整体来看，2024年上半年，白酒行业处于“冷静期”。
中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2023年至2024年，白酒行业呈现强集中、强分化的发展态势。数据显示，2024年白酒行业复苏态势较弱，80%的白酒企业表示市场遇冷，消费多元、强分化、宽度竞争已成事实。
贵州茅台在2024年的半年市场工作会上表示，下半年，为度过本轮行业调整的关键期，要不要买股王茅台？茅台营销必须看清“时”与“势”，运用“道”与“术”的战略。在“道”的层面主动向“新商务”转型，做好客群转型、场景转型、服务转型“三个转型”；在“术”的层面，围绕产品聚焦“单品”打、渠道聚焦“协同”打、品牌聚焦“价值”打、终端聚焦“服务”打，“四个聚焦”打，为高质量穿越本轮周期坚定强大信心，做好充足准备。
国金证券最新的行业研究周报称，市场对白酒需求端及业绩端的预期仍较谨慎，从近期渠道反馈来看淡季需求也较弱。对于高端酒而言，前期飞天茅台批价明显波动，对消费端非刚需仍有扰动。
（注：本文不构成任何投资理财建议）
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作者丨雷珂馨
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