在刚刚过去的七月末，两只来自山东的债券受到信用债一级市场的强烈关注。
据悉，这两只信用债分别为“24鲁中投资PPN004”和“24鲁宏桥MTN008(科创票据）”，且一经发行，便迎来超百亿疯抢，均获得超50倍以上认购。
具体来看，两只债券前者为城投公司的私募债，详细发行情况不得而知，而后者为公募的民企科创债，加之聚集了“民企”、“科创债”两大元素，似乎更容易窥见其火爆背后的缘由。
超500亿资金疯抢
7月26日，山东一民企科创债遭疯抢，获倍认购，亿资金陪跑山东宏桥新型材料有限公司（以下简称“宏桥新材”）发布“24鲁宏桥MTN008(科创票据）”的发行情况公告。
公告显示，该期中票实际发行总额为10亿元人民币，发行利率3.00%，期限为3年，主承销商和簿记管理人均为中信证券股份有限公司。
值得关注的是，“24鲁宏桥MTN008(科创票据）”的合规申购家数有54家之多，合规申购资金高达520.1亿元，认购倍数达到52.1倍。
与此同时，该期中票的申购区间为3.00%-3.30%，54家机构均选择将申购价位压至3%的区间下限。机构对该期债券看法之一致，抢购资金规模之高，令市场惊叹。
图片来源：企业公告
对此，有市场人士指出，在当前资产荒大背景及央行超预期降息影响下，信用债收益率全线下行。“收益率别说3%，2.5%以上的信用债已经很少了“。
该人士表示，近期的信用债一级市场，甚至有城投发行的长期限私募债创下2%的全国最低利率。像“24鲁宏桥MTN008(科创票据）”这类期限较短、收益高的信用债，被市场热烈追捧是“大势所趋”。
此前，华西证券固收首席分析师姜丹也曾在研报中指出，截至2024年6月23日，已有84%的信用债收益率在2.5%以下。
时代周报记者查阅获悉，“24鲁宏桥MTN008(科创票据）”是宏桥新材今年来发行的第三只科创债，前两只分别为“24鲁宏桥MTN007（科创票据）”和“24鲁宏桥MTN006（科创票据）”，其中“24鲁宏桥MTN006(科创票据）”也受到了市场的强烈追捧，彼时认购倍数高达41.6倍。
当前，国有企业依托其雄厚的实力，在科创债的发行中扮演着主要角色。相较之下，民营企业发行主体仍然相对较少，因此年内发行三只科创债的宏桥新材颇受市场关注。
评级机构指其未来或存在一定融资压力
公开资料显示，宏桥新材是一家集热电、铝业、氧化铝、铝材深加工、铝土矿为一体的特大型民营企业，总部位于山东省滨州市邹平县。
宏桥新材的控股股东为港股上市公司中国宏桥集团（01378.HK），且其自身旗下也控股一家上市公司，即山东宏创铝业控股股份有限公司（以下简称“宏创控股”，股票代码“002379.SZ”）。截至2024年3月底，宏桥新材持有宏创控股22.98%的股权，其所持股份未质押。
财报显示，2023年，宏桥新材实现营业总收入1311.91亿元，同比增长1.14%；净利润96.09亿元，同比下降0.22%。截至2024年3月底，公司合并资产总额2046.46亿元，所有者权益1119.20亿元（含少数股东权益65.42亿元）。
根据最新评级报告，宏桥新材当前主体评级为“AA ”级，展望为稳定，评级机构为联合资信，评级时间为2024年6月21日。
在评级报告中，联合资信肯定了宏桥新材作为中国主要的铝生产企业之一，在生产规模、成本控制、产业链布局及产业集群效应等方面具备很强的综合竞争优势。2021年-2023年，公司营业总收入保持增长，主营业务毛利率波动下降。
不过，该机构也指出，宏桥新材债务期限较短，债务短期化易加重公司流动性风险。
该机构表示，截至2024年3月底，宏桥新材短期债务占69.82%，期限结构偏短期。基于云南省水电成本优势，公司实施了部分产能置换，产能置换相关在建项目资本支出规模大，公司面临融资压力以及债务结构调整的需求。
募集说明书显示，此次“24鲁宏桥MTN008(科创票据）”募集的资金中，有3亿元将于发行人下属滨州市沾化区汇宏新材料有限公司年产400万吨氧化铝生产线迁建升级项目。
至于剩余资金则用于偿还发行人及下属子公司的有息债务和补充发行人及下属子公司的流动资金。
另据债券交易信息终端qeubee数据，截至2024年8月2日，宏桥新材共计存续26只本币债券（剔除ABS），未偿还总额211.4亿元。2024年至今，该公司共计发行了13只债券（剔除ABS），发行金额共计113亿，期限均为1-3年。
此外，对于宏桥新材，联合资信还指出，铝土矿采购均价上涨或供应短缺亦会给公司经营造成不利影响。
该机构表示，中国铝土矿对进口依赖程度较高，主要出口国家政府有关铝土矿的出口政策将对中国铝产品生产企业产生直接影响，同时，进口成本易受汇率波动、海运费等因素影响。
数据显示，受市场行情影响，2021年-2023年，铝矾土采购价格持续上涨，年均复合增长17.83%；2024年1月-3月，铝土矿价格继续上涨。
科创债热度提升明显、民企发债有望提速
所谓科创债，其实主要由科创票据、科技创新公司债券由两部分组成，分别在银行间市场、交易所发行上市。
具体来看，科创票据是指科技创新企业发行或募集资金用于科技创新领域的债务融资工具，包含科创主体类、科创用途类科创票据以及混合型科创票据；而科技创新公司债券，是指由科技创新领域相关企业发行，或者募集资金主要用于支持科技创新领域发展的公司债券。两者在期限结构上互为补充，故将统称为“科创债”。
作为债券市场的创新品种，科创债的诞生并不久。
2022年3月，《政府工作报告》中指出要落实支持民营经济发展的政策措施，鼓励引导民营企业改革创新，完善民营企业债券融资支持机制。
同年5月，交易商协会发布科创票据相关通知，将科创类融资产品工具箱升级为科创票据，意味着科创票据正式落地，上交所、深交所亦发布科创债券发行指引，正式推出科创债。
2023年7月，交易商协会创新科创债品种，推出混合型科创票据，混合型票据更加贴合科创企业特色，围绕条款和增信方式进行创新，注重股债联动，提升科创企业发债融资的可得性和债券投资者的积极性。
虽然出现的时间并不久，但在政策的大力支持下，科创债的热度不断攀升。
从一级市场来看，根据中债资信统计，2023年科创债（含科创票据和科创公司债，下同）的发行额7700亿元，较2022年的2605亿元增长超195%，占信用债发行额比例由2022年的2.2%上涨至6.1%，发行规模在信用债市场中显著扩大。
2024年前4月，科创债发行额为3689亿元，已超2023年全年的一半，占同期信用债发行额比例达7.4%。
图片来源：中债资信
而在债券承销市场，科创债也颇受机构们的欢迎。
7月25日，中证协披露了2024年上半年券商债券承销业务专项统计情况。
数据显示，上半年，作为科技创新债券主承销商的证券公司共45家，同比增加6家；承销208只债券，同比增加94家；合计金额2437.31亿元，同比增长接近100%。其中，中信证券、中信建投和华泰证券等头部券商在债券承销金额、数量方面均位于居于前列。
此外，从二级市场来看，今年以来，科创债流动性明显改善，活跃度大幅提升。据Wind数据统计，2024年前6个月，交易所科创债月均成交额160.15亿元，同比增长474.6%。
虽然科创债市场热度正不断攀升，但可以看出的是民企的参与度相对而言仍然较少。
根据中证鹏元日前发布研报中显示，目前科创债发行主体是研发实力和资金实力较强的央企和国企，发行数量和发行规模占比超过9成。
不过，该机构也指出，虽然民企规模通常规模较小，抗风险能力偏弱，但民企数量巨大，内部机制通常更加灵活，而且在高效全面的激励机制下主观能动意愿强，市场化程度和创新活力高，是科技创新的主要力量。在支持科技创新和为民企提供增信支持的政策背景下，民企科创债发行还有很大的提升空间，继续扩容是比较明确的趋势。
此外，万联证券亦在研报中提及，此前证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》对于民营科技型企业增信支持做出指引，预计后续民企参与度将有所提升，科创债市场有望迎来规模增长与结构优化并行的新格局，市场参与度有望逐步提升，流动性将持续改善。
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