热点：央行宣布实施向一级交易商借入国债的操作，国债期货市场随即出现跳水行情，如何深入解读央行此次的策略举措？这一操作又将对债券市场产生什么影响，是否预示着本轮债券牛市即将迎来转折点呢？
解读：
央行于近期宣布将开展国债借入操作，预计后续或通过发行央票借入国债并在二级市场卖出，换言之，即央妈选择融券抛售国债，旨在借此举平衡长期国债收益率，防范利率风险，避免陷入“流动性陷阱”。央行选择此时采取行动并不出乎意料，其背后考量因素：一是近期长端利率快速回落，年内10年期、30年期国债收益率先后下破2.5%“经验下限”，实际上自4月以来，央行多次就长债收益率问题“喊话”，并在最近的陆家嘴论坛上预告将推出买卖国债的工具。二是全球货币政策分化趋势加剧，美元或因欧洲央行加速降息进一步走强，杨博光：央妈出手，对市场有何影响？非美货币外溢性贬值压力加大，离岸人民币时隔半年再次触及7.3关键点位。
数据来源：Wind
近半年长端国债收益率持续走低，引领债券市场呈现一派“狂欢”景象，其背后成因大致分为二，就基本面而言，从6月制造业PMI观察，整体景气度与上月持平，连续两个月位于荣枯线下方，中国经济仍处修复进程中，叠加“手工补息”被叫停，银行理财规模高增，债券配置主要来自于市场偏弱预期和充裕资金。然而，据数据显示，中国前100房企6月销售额环比增长26.05%，加上6月上海二手房网签数据创下近三年来新高，房地产作为中国经济的支柱产业已出现明显企稳回升迹象，随着多项利好政策效应进一步释放，国内经济的复苏和稳定确定性强，未来增长或提速，国债收益率有望回升。其次，由于长期债券及超长期债券品种的供给增速不及预期，市场上兼具稳健性与合理收益的资产相对稀缺，众多机构选择采取“延长久期、增加杠杆”策略以提升收益，长期国债因此备受青睐，资产配置需求旺盛。但是，随着政府债券发行的提速将推动债券市场供需格局的转变，5月全国新增发行专项债4383亿元，超过前4个月总量的60%，预计三季度新增专项债或将迎来发行高峰，“资产荒”现象有望得到补充，平衡市场供求关系，债券价格下行，收益率或将回升。
此外，当前人民币汇率承压，而在人民币所参考的一篮子货币中，美元权重占据主导地位，因此中美利差对汇率影响颇为显著。由于美国通胀形势的不确定性仍存，美联储持续降低年内降息预期，在美债供给压力加大，长端收益率显著上升，并且中美利差扩大，当前绝对值已攀升至接近200个基点的历史高位。此时对长端利率进行合理引导，将有助于维护汇率在合理均衡水平上的基本稳定。尤其，美债长端收益率上升，或因中日央行皆抛售美债，避免人民币与日元均兑美元贬值，为避免对外利差再扩大的循环，央行对内选择融券抛售国债，借由买卖国债的工具，平衡长期国债收益率。
回到市场，面对当前量能不足所呈现资金存量博弈的态势下，央行此举有望引导市场情绪，抑制单边朝向债市投资，或为股市带来增量资金，股债“翘翘板”或反复换位，随着步入中报的预披露期，市场定价权或回归企业基本面的逻辑，即是板块选择。
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